广东奔朗IPO藏风险涉嫌虚增利润

日前，广东奔朗新材料股份有限公司(下称“广东奔朗”)发布创业板首发招股书(申报稿)，该公司主营超硬材料制品的研发、生产和销售。中国网财经查阅招股书发现，广东奔朗的募投项目与现有产能规模难适应，且该公司经营业绩已显现增长放缓的趋势。此外，该公司还存在应收账款占比过大、涉嫌虚增利润的问题。

经营业绩增长放缓募投项目前景堪忧

广东奔朗本次拟募资3.26亿元，其中接近9成资金将用于金属结合剂金刚石工具技术改造项目，拟增加金属结合剂金刚石工具(磨轮、锯片、磨块)的产能273万件。

中国网财经注意到，2011年，广东奔朗金属结合剂金刚石工具(磨轮、锯片、磨块)的设计产能仅为130万件，也就是说，如果广东奔朗IPO成功，其新增项目产能将超过现有产能的2倍多。

《首次公开发行股票在创业板上市管理办法》第二十七条规定，“发行人募集资金应当用于主营业务，并有明确的用途。募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。”显然，广东奔朗金属结合剂金刚石工具产能扩张2倍多的募投项目很难与其现有生产规模适应，未来产能消化成疑。

而且，广东奔朗在2011年时经营业绩增长已现放缓趋势。招股书显示，2009年-2011 年，公司营业收入分别为3.52亿元、4.97亿元、5.62亿元，2010 年、2011年分别较上年增长41.14%、12.95%，归属母公司所有者的净利润分别为3953.67万元、6214.96万元、6751.69万元，2010年、2011年分别较上年增长57.19%、8.64%。对此，广东奔朗在招股书中称，2011年业绩增长放缓主要因为受产能限制、欧债危机及下游房产行业不景气影响。

一旦募投项目建成投产，且上述因素影响业绩的因素未能改观，那么，广东奔朗还将面临下游行业需求放缓导致的成长性风险。

应收账款占比过大存虚增利润嫌疑

除经营业绩放缓、募投项目与现有规模难适应之外，广东奔朗的现金流状况也陷入窘境。

招股书显示，2009年至2011年，广东奔朗净利润分别为3953.67万元、6214.96万元和6751.69万元。同期，经营性现金流量净额分别为7661.94万元、4338.75 万元及4153.76万元，呈现逐年下降的情况，尤其是2010年较2009年大幅下降了43.37%，这与净利润逐年上升不相适应，而这种局面与应收账款与日俱增不无关系。

报告期内，广东奔朗应收账款数额较大且逐年攀升。2009年至2011年各期末，公司应收账款分别为0.85亿元、1.34亿元和1.5亿元，占流动资产的比例分别为42.11%、46.83%和42.09%。同时，应收账款的周转率也逐年降低，报告期内，应收账款的周转率分别为4.29次、4.53次和3.95次。如果未来宏观经济或客户经营情况发生重大不利变化，广东奔朗可能面临坏账损失。

值得注意的是，各报告期末，广东奔朗的应收账款均达到了同期净利润的约2倍，有分析认为，广东奔朗很可能涉嫌运用赊销等手段增加销售，从而达到虚增利润的目的。